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过去一段时间二级市场的强势走势，不仅让很多投资者欣喜若狂，甚至也让很多人产生了一个错觉，是不是很多企业都已经开始变好了？但实际上很多企业的烦恼只有公司清楚，远没有二级市场表现出来的那么乐观。

就比如海目星，二级市场表现惨淡了2年后，同样跟随这一波行情从最低点最多上涨了超过60个点，给人一种企业是不是要发生翻天覆地的改变的错觉，只是通过公司2024年的半年报来看，非但没有什么实质性改善，反而有息负债率还在狂飙，主营业务依然形势严峻，公司面临的挑战依然巨大。

 01 挑战巨大的传统主营业务

海目星成立于2008年，最开始做通用激光设备，也就是激光切割设备、普通激光打标设备等，下游应用很广泛，其中尤以消费电子为最主要应用方向，但这行业最大的问题是技术含量并不太高，下游分散的同时，竞争还非常激烈，光是A股的上市公司都有十几家，比如大族激光、华工科技、金运激光等。

深知行业弊病的海目星从2015年开始就逐步将重心转向动力电池激光及自动化设备市场，也成功吃到了新能源汽车行业大爆发的时代红利。2022年公司的营收同比增长翻倍，归母净利润更是狂涨了2.5倍，IC解密动力电池激光设备成了公司最主要的业务，到2023年上半年，来自动力电池激光及自动化设备的业务占了公司总营收的80%以上。

可惜这个时代红利来得快，去得也快，由于公司下游动力电池行业疯狂扩产，加上新能源汽车国内渗透率超过50%，面临增速放缓的问题，境外的新能源汽车渗透率又不及预期，导致锂电池行业出现了严重的产能过剩。

24潮产业研究院(TTIR)统计的一组数据显示，截至2024年8月，在动力电池、正极材料、负极材料、电解液与锂电隔膜这5大细分产业链中，企业产能规划均远超2025年第三方研究机构对市场需求预测上限，目前很多核心产业链已隐现产能过剩风险与压力，未来三年内出现严重产能过剩似乎已经不可避免。

强如宁德时代这样的全球动力电池龙头，产能利用率也从2022年上半年的81.25% 下降到2023年的70.5%，再下降到了今年上半年的65.3% 。

下游越来越卷，只能反过来压榨上游，IC解密上游的日子也就越来越难过，反映到海目星身上，就是毛利率一路下滑，整体毛利率从2022年的近34%下滑到了今年上半年的不到27%，其中动力电池激光业务的毛利率更是从超过31.15%掉到了今年上半年的19.7% ！

另外，营收也受到了非常大的影响，去年上半年来自动力电池激光设备的营收超过18亿，今年上半年则仅不到13亿，下滑了近30% 。

在动力电池激光设备营收大降的情况下，今年公司营收依然能取实现11.58%的增长主要得益于光伏激光设备业务的快速增长。

这里还是得夸一下公司的先见之明，公司2021 年新增光伏事业群，原“激光研发中心”归入新增的“光伏事业群”，加大了在光伏激光设备领域的投入，算是多多少少吃到了这一波光伏大爆发的红利。

之前覆盖海目星的时候也说过，甚至海目星还先于帝尔激光推出了topcon 激光一次硼掺杂设备，抢了不少帝尔的订单。

但作为老牌光伏设备龙头，帝尔很快补齐了这个短板，凭着自身更完善的业务布局重新夺回了大量订单，上半年两家公司都没有披露详细的订单情况，但从合同负债来看，帝尔激光超过19亿，海目星虽然超过了20亿，但考虑到上半年公司来自光伏的营收也就占30%，光伏业务的订单情况还是远远不及帝尔。

此外，近期帝尔又公布了超过12亿的大订单，行业地位依然稳固，海目星如果不能尽快补齐光伏激光设备品类，越往后越难与帝尔竞争。

而且糟糕的是，动力电池激光设备遭遇的下游产能过剩问题，光伏激光设备同样逃不掉。

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